Báo cáo Phân tích công ty
Báo cáo thăm doanh nghiệp SJD 7.2018 – Cổ tức bằng tiền đều đặn với tỷ lệ cổ tức cao

SJD sở hữu những nhà máy thủy điện có máy móc thiết bị tốt, suất đầu tư thấp và công ty cũng trả cổ tức tiền mặt đều đặn với tỷ lệ cổ tức cao. Với mức giá đóng cửa ngày 09/7/2018 là 25.300 VND/CP, hệ số P/E trượt của SJD là 9,7 lần cao hơn so với mức P/E trung bình của các công ty thủy điện là 8,4 lần. Chúng tôi cũng lưu ý thêm về việc sản lượng điện thương phẩm có thể sụt giảm trong năm 2018 và 2019 do hiện tượng La Nina đã kết thúc và hiện tượng El Nino có thể sẽ quay trở lại vào đầu năm tới. Bên cạnh đó, nhà đầu tư dài hạn cần lưu ý về việc Nhà máy thủy điện Cần Đơn sẽ được bàn giao cho nhà nước kể từ 2029. 

Báo cáo cập nhật PVS Q2.2018

Chúng tôi hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu PVS xuống NEUTRAL. EPS 2018 dự báo sẽ chỉ đạt 1.567 đồng/cổ phần. Dự án Cá Rồng Đỏ bị tạm ngừng đã gây ảnh hưởng không nhỏ tới triển vọng doanh thu của PVS trong trung hạn. Ngoài ra các mảng hoạt động như cung ứng tàu dịch vụ và thăm dò khảo sát địa chấn cũng gặp phải sự cạnh tranh từ tư nhân, nhu cầu sử dụng vẫn ở mức thấp dù giá dầu có diễn biến tích cực.

Báo cáo thăm doanh nghiệp STK 7.2018 – Kết quả kinh doanh 1H2018 tăng trưởng mạnh mẽ

Với quan điểm thận trọng, chúng tôi giữ nguyên dự báo LNST cả năm 2018 là 124 tỷ đồng, +24% yoy. EPS forward 2018 cơ bản là 2.064 đồng/cổ phiếu và EPS pha loãng nếu phát hành thành công là 1.764 đồng/cổ phiếu. Tại mức giá ngày 29/6/2018, cổ phiếu STK đang được giao dịch với P/E forward ~7,03x. Tình hình tài chính cải thiện đáng kể và kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh mẽ củng cố cho triển vọng tích cực của công ty trong ngắn hạn. Về trung và dài hạn, các dự án sợi màu, sợi chập, sợi recycle để hướng đến thời trang xanh sẽ góp phần xây dựng nền tảng vững chắc và tạo ra giá trị gia tăng cho công ty. Chúng tôi cho rằng STK là cổ phiếu phù hợp cho danh mục đầu tư giá trị với những lợi thế cạnh tranh nổi trội: Đứng thứ 2 về thị phần sợi dài polyester, nhà máy được đầu tư bài bản, sản phẩm mang tính cạnh tranh cao, đã khẳng định được vị thế, thương hiệu đối với khách hàng. Tuy nhiên thanh khoản giao dịch thấp, rủi ro biến động giá nguyên liệu nhập khẩu và áp lực pha loãng cổ phiếu là yếu tố đáng lưu ý.

Báo cáo lần đầu GTN 7.2018 – OUTPERFORM - Sở hữu nhiều tài sản hấp dẫn sẵn sàng tạo thêm giá trị.

BVSC khuyến nghị OUTPERFORM đối với GTN và đề ra mức giá mục tiêu 11.300 đồng/cp cho mục tiêu đầu tư dài hạn. Chúng tôi muốn nhấn mạnh một số điểm nhấn đầu tư chính như sau:

v    BVSC đánh giá cao chiến lược chuyển hướng tập trung vào nông nghiệp và hàng tiêu dùng có thương hiệu tại Việt Nam. Đây là những ngành còn dư địa tăng trưởng rất lớn xét trên quy mô dân số lớn thứ 14 thế giới, dân số trẻ và thu nhập bình quân ngày càng tăng khiến cho đời sống và nhu cầu tiêu thụ thực phẩm trở nên đa dạng, có chiều sâu và chất lượng được quan tâm hơn bao giờ hết.

v     Vinatea là doanh nghiệp chè lớn nhất Việt Nam, sở hữu diện tích đất nông nghiệp trồng chè rộng lớn. Chúng tôi cho rằng những nỗ lực của GTN trong việc cải thiện chất lượng chè xuất khẩu của Vinatea và song song đó phát triển thị trường nội địa sẽ giúp Vinatea tăng trưởng bình quân 20% về lợi nhuận trong giai đoạn 2018 – 2023.

v     Sữa Mộc Châu là tài sản giá trị nhất của GTN và là thương hiệu sữa rất quen thuộc với người tiêu dùng ở miền Bắc. Việc đạt được gần 5% thị phần sữa uống trong khi chưa đầu tư đáng kể cho hệ thống phân phối và thương hiệu chứng tỏ được dư địa phát triển của Sữa Mộc Châu nếu được tái cơ cấu một cách bài bản – đây là điều mà GTN đang nỗ lực làm.

v     Dự báo lợi nhuận từ hoạt động cốt lõi tăng trưởng 48% so với tổng lợi nhuận năm 2017 và tăng ở mức bình quân 13%/năm trong giai đoạn 2018 – 2023.

v    Việc thanh lý các công ty con, con ty liên kết trái ngành có thể mang lại thêm 110 tỷ đồng lợi nhuận cho cổ đông công ty mẹ trong năm 2018. Qua đó tổng lợi nhuận năm nay có thể tăng đến 319% yoy.

v    Lượng tiền mặt thu về từ thanh lý tài sản có thể được dùng để tăng thêm sở hữu tại Vilico và trả cổ tức, qua đó cải thiện giá trị của cổ phiếu GTN.

Báo cáo cập nhật PNJ 6.2018 – OUTPERFORM - Kết quả kinh doanh tăng trưởng tốt, cổ phiếu định giá hấp dẫn

Giá cổ phiếu PNJ có điều chỉnh giảm sau khi chốt quyền phát hành cổ phiếu thưởng đã tạo ra sự hấp dẫn so với định giá của BVSC. Triển vọng của PNJ vẫn đánh giá khả quan với mức tăng trưởng lợi nhuận sau thuế 2018 là 36%. Sự tăng trưởng này vẫn duy trì ở mức cao 41% trong năm 2019. Với giá hiện tại, PNJ đang giao dịch ở PE2018 là 15x, là hấp dẫn trở lại so với mức PE khoảng 20 lần tại mức giá thiết lập tại tháng 4.2018. Do đó, chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu PNJ cho mục tiêu đầu tư 6 tháng. Vùng giá mua tích lũy cho cổ phiếu PNJ là 90.000-95.000đ, tương ứng tới với mức lợi nhuận kỳ vọng 35%.

Báo cáo thăm doanh nghiệp HND 6.2018 – NEUTRAL - Kết quả kinh doanh tích cực trong nửa đầu năm 2018

Nhà máy Nhiệt điện Hải Phòng có tuổi đời hoạt động khá trẻ (7 năm đối với Hải Phòng 1 và 4 năm đối với Hải Phòng 2) và có chi phí biến đổi vào khoảng 905 đồng, là mức khá thấp so với các nhà máy nhiệt điện than khác. HND được hưởng lợi trong những năm tới nhờ: (1) công suất lắp đặt của nhà máy điện tăng trưởng chậm so với công suất tiêu thụ điện; (2) tình hình thủy văn có thể bất lợi cho các nhà máy thủy điện do hiện tượng El Nino được dự báo sẽ quay lại vào đầu năm 2019 với xác suất lên tới 80%. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, với mức giá đóng cửa ngày 26/6/2018 là 9.900 VND/CP, P/E trượt của HND là 11,8 lần, là chưa hấp dẫn so với mức trung bình của ngành điện là 10 lần.

Báo cáo cập nhật PTB 6.2018 – OUTPERFORM - Lĩnh vực đá ốp lát và đồ gỗ là động lực tăng trưởng trong 2 năm tới. Ngày 27/6/2018 chốt quyền nhận cổ tức 60%.

Phú Tài là một doanh nghiệp tự nhân hoạt động khá hiệu quả ở 3 mảng chính là đá ốp lát - đồ gỗ - kinh doanh ô tô. Trong đó, việc đầu tư bài bản dây chuyền sản xuất đá và đồ gỗ, cùng với kinh nghiệm quản lý sẽ giúp ích rất lớn cho công ty mở rộng thị trường và gia tăng hiệu quả hoạt động sản xuất. Những dự án đang và sẽ triển khai sẽ đảm bảo một tốc độ tăng trưởng lợi nhuận khoảng 39% trong giai đoạn 2018-2019. Với mức EPS 2018 dự báo đạt 12.109 đồng, cổ phiếu PTB đang giao dịch tại mức P/E là 7,4 lần, mức định giá khá là hấp dẫn khi cổ phiếu PTB còn tiềm năng tăng trưởng. Bên cạnh đó, thông tin chia cổ tức 2017 với tổng tỷ lệ lên đến 60% (50% cổ phiếu và 10% tiền mặt) vào cuối tháng 6 này cũng là một yếu tố tích cực cho cổ phiếu PTB.

Với những đánh giá trên, chúng tôi đánh giá cao triển vọng trung và dài hạn của PTB. Theo kết quả định giá DCF, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM với mức giá hợp lý là 131.180 đ/cổ phiếu PTB, tiềm năng tăng giá là 45,8%.

Báo cáo cập nhật PPC 6.2018 – OUTPERFORM - Cổ phiếu định giá rẻ và có tỷ suất cổ tức hấp dẫn

PPC là doanh nghiệp ngành điện đã hết khấu hao và trả cổ tức bằng tiền mặt đều đặn với tỷ lệ cổ tức cao. Bên cạnh đó, PPC được hưởng lợi nhờ EVN sẽ huy động nguồn điện từ các công ty nhiệt điện nhiều hơn và giá bán trên thị trường cạnh tranh có thể cao hơn do công suất lắp đặt tăng trưởng chậm hơn nhiều so với nhu cầu tiêu thụ điện và điều kiện thủy văn bất lợi cho các công ty thủy điện. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu PPC với mức giá mục tiêu là 22.900 VND/CP (tiềm năng tăng trưởng 32,75% so với mức giá đóng cửa ngày 12/6/2018 là 17.250 đồng/CP).

Báo cáo cập nhật KBC 6.2018 – OUTPERFORM - Chất lượng lợi nhuận tốt hơn trong hai năm tới. Kế hoạch chia cổ tức tiền mặt

BVSC cho rằng thu nhập của KBC trong 2018 và 2019 sẽ có chất lượng tốt hơn thay vì hoạt động ghi nhận một lần (bán tài sản) như năm 2017. Hoạt động cho thuê KCN và hoạt động kinh doanh khu đô thị là động lực tăng trưởng chính trong thời gian tới. Cùng với đó, kế hoạch chia cổ tức bằng tiền mặt cho thấy bức tranh tích cực hơn đối với triển vọng kinh doanh và khả năng cân đối dòng tiền của doanh nghiệp.

Với kết quả định giá theo phương pháp NAV và P/E, giá trị hợp lý của cổ phiếu KBC là 18.638 đồng/cp, cao hơn 50,9% so với giá thị trường. Chúng tôi kỳ vọng, với dòng vốn FDI tiếp tục gia tăng vào những ngành mũi nhọn của Kinh Bắc, nhu cầu thuê đất KCN tăng trưởng tốt và lợi nhuận từ dự án Phúc Ninh yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu KBC. Do vậy, chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu KBC cho mục tiêu trung và dài hạn với thời gian nắm giữ 6 – 12 tháng.

Báo cáo cập nhật PHR Q2.2018 - OUTPERFORM - Điểm nhấn chính trong triển vọng kinh doanh 2018 vẫn đến từ các khoản thu nhập bất thường

Trên cơ sở định giá cổ phiếu PHR vào khoảng 57.850 đồng/cổ phần, cao hơn mức giá thị trường24%, chúng tôi tiếp tục khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu PHR.Mặc dù triển vọng về giá cao su chưa thật sự rõ ràng nhưng trong ba năm tới PHR vẫn sẽ đạt được mức lợi nhuận rất khả quan nhờ hưởng lợi từ những khoản thu nhập bất thường do thanh lý cây cao su và chuyển giao đất công nghiệp.

 
 
 

Hội sở

Địa chỉ: Tầng 2 và 3, số 72 Trần Hưng Đạo, Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội
Điện thoại: (84-24) 3928 8080  -   Fax: (84-24) 3928 9888
Email: info-bvsc@baoviet.com.vn

Chi nhánh Hồ Chí Minh

Địa chỉ: Lầu 8, Tòa nhà Tập đoàn Bảo Việt, 233 Đồng Khởi, Quận 1, Tp.HCM
Điện thoại: (84-28) 3914 6888  -   Fax: (84-28) 3914 7999
Email: info.hcm@baoviet.com.vn