Báo cáo Phân tích công ty
Báo cáo cập nhật DHC 9.2018 – OUTPERFORM - Dự báo lợi nhuận 2018 tăng trưởng 65%. Giao Long 2 dự kiến đi vào hoạt động thử nghiệm trong cuối Q4 2018

Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị OUTPERFORM đối với DHC với giá mục tiêu 70.000 đồng/cp cho mục tiêu đầu tư dài hạn. Các điểm nhấn đầu tư chính bao gồm: (i) các khúc mắc trong việc nhập khẩu và thông quan giấy OCC đã được gỡ bỏ; (ii) tồn kho giá thấp và giá bán ở mức cao sẽ giúp DHC đạt mức tăng trưởng ấn tượng về lợi nhuận trong năm 2018; (iii) nhà máy Giao Long 2 bắt đầu đưa vào sản xuất thương mại từ năm 2019 sẽ mở ra giai đoạn tăng trưởng cao mới cho DHC; (iv) việc giải quyết đầu ra cho Giao Long 2 gần như không đáng lo ngại do nhu cầu bao bì tại Việt Nam đang tăng trưởng rất nhanh, ngoài ra chúng tôi cũng nhìn thấy cơ hội tại một số thị trường xuất khẩu; (v) chiến tranh thương mại Mỹ - Trung rất có thể sẽ kéo theo một đợt giảm giá giấy tái chế từ Mỹ tương tự như đầu năm nay.

Báo cáo thăm doanh nghiệp BTP 9.2018 – OUTPERFORM - Mức định giá rất rẻ và lợi tức cổ tức hấp dẫn

Mặc dù các nhà máy của BTP hơi cũ, tuy nhiên công ty đã tiến hành bảo dưỡng và thay thế thiết bị theo đúng quy trình vận hành giúp cho nhà máy có thể tiếp tục hoạt động lâu dài. Bên cạnh đó BTP được đảm bảo một mức lợi nhuận đủ để cho phép công ty trả cổ tức 10%/năm. Cùng với đó công ty có lượng tiền mặt lớn và sở hữu tài sản đầu tư có giá trị cao. Giá trị tiền mặt sau nợ vay cộng với giá trị khoản đầu tư trên mỗi cổ phiếu hiện đang có giá trị cao hơn mức giá giao dịch của BTP trên thị trường. Nhà đầu tư mua cổ phiếu BTP tại mức giá 11.500 VND/CP sẽ được sở hữu 12.965 VND/CP từ tiền mặt và giá trị các khoản đầu tư cùng với một nhà máy điện có có EBIT từ hoạt động kinh doanh cốt lõi lớn hơn 100 tỷ đồng/năm trong 10 năm gần đây (ngoại trừ năm 2013). Mức định giá của BTP cũng rất hấp dẫn khi mà P/E trượt và P/B của BTP là 3,03 lần và 0,6 lần, là mức thấp hơn nhiều so với P/E và P/B ngành lần lượt là 8,98 lần và 1,66 lần. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu BTP.

Báo cáo thăm doanh nghiệp HBC 9.2018 – OUTPERFORM - Tiềm năng tăng trưởng vẫn còn nhưng liệu HBC có thể nắm bắt?

HBC đóng cửa ở mức 22.450 đồng/cổ phiếu vào ngày 05/9/2018, tương đương với mức P/E và P/B forward 2018 lần lượt là 4,1 và 1,8 lần. Theo quan điểm của chúng tôi, mức P/E thấp so với công ty cùng ngành của HBC cho thấy thị trường đang phản ứng thái quá đối với (1) triển vọng lợi nhuận kém khả quan trong hiện tại của HBC và (2) tình hình tài chính kém khả quan. HBC hiện đang giao dịch ở mức P/B cao hơn trung bình ngành.

Tuy nhiên, HBC là nhà thầu lớn thứ hai trên toàn quốc nên vẫn còn nhiều dư địa cho tăng trưởng trong tương lai nhờ (1) Đóng góp của VinCity vào backlog hiện tại, (2) tham vọng gia nhập thị trường xây dựng nước ngoài, và (3) hệ thống  "Quản lý dự án" (PMS) giúp tăng hiệu quả hoạt động.

Vị thế tài chính sẽ được cải thiện trong dài hạn nhờ (1) lợi nhuận từ bán các khoản đầu tư bất động sản trong ngắn hạn, (2) việc quản lý phải thu chặt chẽ hơn giúp cải thiện chất lượng thu nhập và dòng tiền, và (3) bán một số tài sản của công ty trong trung và dài hạn.

Theo đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị OUTPERFORM cho HBC với mức giá mục tiêu trong năm là 26.600 đồng, tương ứng với mức tăng 19% và P/E forward 2018 là 4,85 lần. 

Báo cáo cập nhật SBT 9.2018 – NEUTRAL - Doanh nghiệp đầu ngành với mục tiêu sở hữu 50% thị phần ngành đường nội địa

Bằng phương pháp định giá DCF, BVSC ước tính giá trị hợp lý của CTCP Thành Thành Công – Biên Hòa là 19.885 VND/cổ phiếu. Do đó, tại mức giá đóng cửa ngày 05/9/2018 là 18.800 VND/cổ phiếu, BVSC tạm khuyến nghị NEUTRAL đối với cổ phiếu SBT. Tuy nhiên, với triển vọng tăng trưởng trong tương lai cũng như thông tin hỗ trợ từ việc tham gia của nhà đầu tư chiến lược nước ngoài trong ngắn hạn, nhà đầu tư có thể xem xét cơ hội đầu tư nếu cổ phiếu giảm về vùng giá quanh 17.000 VND/cổ phiếu.

 

Báo cáo lần đầu SJF - Độc quyền 2 công nghệ sinh học đầy tiềm năng của Nhật Bản - Tiên phong trong ngành tre ép công nghiệp của Việt Nam

SJF đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2018 ở mức 1.000 tỷ VNĐ doanh thu và 50 tỷ VNĐ lợi nhuận sau thuế, tăng trưởng 9% về doanh thu và 13% về lợi nhuận sau thuế so với năm 2017. Năm 2019, SJF xác định mục tiêu đạt 1.548 tỷ VNĐ doanh thu và 127 tỷ VNĐ lợi nhuận sau thuế, tăng trưởng 55% về doanh thu nhưng gấp 2,5 lần về lợi nhuận so với 2018. Chúng tôi cho rằng kế hoạch trên là khả thi dựa trên việc kết hợp với các đối tác lớn trong ngành nông nghiệp và thức ăn chăn nuôi trong thời gian tới có thể tận dụng được lợi thế độc quyền của công nghệ vi sinh LBF đã được chứng minh hiệu quả rất tốt tại nhiều doanh nghiệp sản xuất nông nghiệp lớn trên thế giới (QL Resources Berhad, Kee Song Group, Chew’s Group…). Ngoài ra, mảng tre công nghiệp có thể tăng trưởng mạnh về sản lượng khi ký được các đơn hàng xuất khẩu lớn và nhà máy viên đốt công nghiệp đi vào hoạt động giúp tận dụng được toàn bộ phụ phẩm của nhà máy Mai Châu Hòa Bình. Với tiềm năng tăng trưởng tốt trong các năm tới, chúng tôi cho rằng SJF là doanh nghiệp cần theo dõi và có thể xem xét ra quyết định đầu tư. 

Báo cáo cập nhật IMP 8.2018 – OUTPERFORM - Cổ phiếu phù hợp với nhà đầu tư giá trị

BVSC khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu IMP dựa trên giá mục tiêu 61.500 đồng, +18,3% so với giá đóng cửa ngày 29/8/2018. IMP là một trong số ít doanh nghiệp đã thành công trong việc nâng cấp nhà máy sản xuất dược phẩm đạt chuẩn EU-GPM đáp ứng nhu cầu thay thế thuốc nhập khẩu và xuất khẩu sang thị trường cao cấp hơn. Doanh thu kênh ETC đã có sự hồi phục rõ rệt và ngày càng nâng tỷ trọng trong cơ cấu doanh thu. Đây là cổ phiếu phù hợp cho những nhà đầu tư giá trị nhờ chất lượng tăng trưởng bền vững và triển vọng dài hạn tích cực. Tuy nhiên thanh khoản giao dịch thấp với KLGD khớp lệnh trung bình 10 phiên chỉ đạt 6.944 cổ phiếu là điểm bất lợi. 

Báo cáo cập nhật PC1 8.2018 – OUTPERFORM - Kỳ vọng tích cực nếu Quyết định 4970 được sửa đổi/thay thế

PC1 là doanh nghiệp xây lắp điện điện đầu ngành và được kỳ vọng tiếp tục bứt phá mạnh mẽ trong năm 2018. Với mức giá đóng cửa 25.100 VND/CP vào ngày 28/8/2018, mức P/E năm 2018 của PC1 là 6,72 lần. Đây là mức P/E thấp đối với một cổ phiếu đầu ngành và có mức tăng trưởng mạnh mẽ. Chúng tôi đánh giá mức P/E hợp lý của cổ phiếu PC1 là 9 lần, là mức P/E trung bình của ngành BĐS, ngành điện và ngành xây dựng (năm 2018, lợi nhuận gộp của ba mảng này xấp xỉ nhau và đóng góp 93% tổng lợi nhuận gộp). Với mức P/E 9 lần, mức giá mục tiêu của PC1 năm 2018 là 33.600 VND/CP, cao hơn 33,86% so với mức giá hiện tại. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị OUTPERPORM đối với cổ phiếu PC1.

Báo cáo cập nhật DHG 8.2018 – OUTPERFORM - Tuy giảm mạnh 14% trong H1 2018, LNST cả năm 2018 vẫn được dự báo tăng trưởng 10% yoy

Chúng tôi ưa thích cổ phiếu DHG bởi đây là công ty sở hữu thế mạnh về đội ngũ bán hàng, hệ thống kênh phân phối rộng và chiến lược phát triển danh mục sản phẩm phù hợp với xu hướng tiêu dùng dược phẩm ở Việt Nam. Kế hoạch xuất khẩu sang các nước lân cận (Lào, Myanmar và Campuchia) khi thị trường trong nước đang có sự cạnh tranh gay gắt giúp công ty mở rộng quy mô doanh thu từ năm 2019. DHG cũng đang từng bước hoàn thiện quy trình sản xuất theo chuẩn PIC/S nhằm nâng cao chất lượng, tăng tính cạnh tranh cho sản phẩm. Tuy nhiên vẫn cần thêm thời gian để những điều này phản ánh vào kết quả kinh doanh. Chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu DHG dựa trên giá trị ước tính hợp lý là 107.800 đồng/cổ phiếu, +17,8% so với giá đóng cửa ngày 29/8/2018. DHG đang giao dịch ở mức PE 2018 là 16,9x dựa trên ước tính EPS forward 5.392 đồng/cổ phiếu. Trong ngắn hạn, thông tin lợi nhuận H1 2018 giảm và áp lực chốt lời sau đợt thực hiện M&A và nới room có thể khiến giá cổ phiếu điều chỉnh hoặc đi ngang. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng đây là cơ hội để NĐT xem tích lũy cổ phiểu trước khi giá được hỗ trợ tăng nhờ lợi nhuận gia tăng vào cuối năm. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng Taisho sẽ tiếp tục nâng sở hữu đối với DHG và điều này sẽ tác động tích cực hơn cho giá cổ phiếu trong tương lai. 

Báo cáo đánh giá tài sản GMD

Giá trị đánh giá lại tài sản của GMD vào khoảng 43.857 đồng/cổ phiếu. Để xác định giá trị NAV của cổ phiếu GMD, chúng tôi thực hiện đánh giá lại phần vốn góp của GMD vào các công ty con và công ty liên doanh/liên kết, sau đó tổng hợp lại và bằng phương pháp NAV, chúng tôi xác định giá trị mỗi cổ phần vào khoảng 43.857 đồng/cổ phiếu. Phần vốn góp của GMD vào các công ty cao su chúng tôi chưa thu thập đủ thông tin nên chưa thực hiện đánh giá lại và giữ nguyên theo giá trị sổ sách.

Báo cáo cập nhật CTD 8.2018 – OUTPERFORM - Dự án VinCity: mang đến chuyển biến tâm lý tích cực và đảm bảo backlog dài hạn cho CTD

CTD là một công ty cơ bản tốt và chúng tôi nhận thấy mức giá hiện tại của công ty đã khá hấp dẫn (P/E và P/B forward 2018 lần lượt ở mức 8,48x và 1,45x) sau khi điều chỉnh mạnh 32% từ mức giá đỉnh vào tháng 11 năm 2017. Những chuyển biến tâm lý tích cực gần đây là nhờ thông tin về các dự án VinCity. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị OUTPERFORM cho CTD với mức giá mục tiêu cho năm 2018 là 185.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng với P/E forward 2018 là 10,1x và mức lợi nhuận kỳ vọng là 17,4%. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị này dựa trên 1) Dự án Vincity đảm bảo cho backlog của CTD trong dài hạn, 2) Mở rộng chuỗi cung ứng và mô hình D&B dựa trên các tham vọng M&A nhằm gia tăng doanh thu và lợi nhuận, 3) Vị thế tài chính vững chắc của CTD và 4) Những nỗ lực không ngừng trong việc đa dạng hóa doanh thu để giảm thiểu tác động từ tính chu kỳ của thị trường bất động sản và ngành xây dựng. 

 
 
 

Hội sở

Địa chỉ: Số 72 Trần Hưng Đạo, Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội
Điện thoại: (84-24) 3928 8080  -   Fax: (84-24) 3928 9888
Email: info-bvsc@baoviet.com.vn

Chi nhánh Hồ Chí Minh

Địa chỉ: Lầu 8, Tòa nhà Tập đoàn Bảo Việt, 233 Đồng Khởi, Quận 1, Tp.HCM
Điện thoại: (84-28) 3914 6888  -   Fax: (84-28) 3914 7999
Email: info.hcm@baoviet.com.vn