Cổ phiếu TRA có mức tăng giá khá mạnh mẽ ~8,8% trong 12 tháng vừa qua, trái ngược với diễn biến giảm sâu 36% của Vnindex. Chúng tôi nhận định cổ phiếu TRA được nhà đầu tư (đặc biệt quỹ ngoại) ưu thích trong thời gian vừa qua do: (1) Đây là cổ phiếu phòng thủ, thích hợp nắm giữ trong bối cảnh suy thoái kinh tế và lạm phát kéo dài; và (2) TRA đã đạt kết quả kinh doanh tăng trưởng ấn tượng sau giãn cách xã hội từ Q3/2021. Tuy nhiên, trong trung hạn, chúng tôi có chút quan ngại về: (1) Khả năng thay thế hoàn toàn của loại thuốc mới có cùng công dụng; và (2) Cổ đông chiến lược Daewoong Pharma có thể hạn chế chuyển giao thêm công nghệ do tỷ lệ nắm giữ thấp hơn 50%. Bên cạnh đó, BVSC ước tính mức tăng trưởng DTT và LNST của TRA (giai đoạn 2022-2026) chưa có sự bứt phá mạnh mẽ, và sẽ duy trì ở mức 10%/năm trong trường hợp nhà máy Hưng Yên đạt tiêu chuẩn WHO – GMP. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị NEUTRAL cho cổ phiếu TRA.