Báo cáo Phân tích công ty
Báo cáo cập nhật DRC 11.2020 – OUTPERFORM - Phục hồi tốt hậu COVID-19; Định giá rẻ

DRC đóng cửa ở mức 20.850 đồng/cp vào 20/11/2020, giao dịch ở mức P/E năm 2021 là 7,8x và EV/EBITDA năm 2021 là 4,8x, chiết khấu 42,5%/ 24,5% so với mức trung bình lịch sử 5 năm tương ứng là 13,7x/ 6,4x. Chúng tôi cho rằng DRC hấp dẫn với sự kết hợp của khả năng sinh lời hàng đầu trong ngành, triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ, vị thế tài chính vững chắc và suất cổ tức hấp dẫn. Duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu 1 năm là 26.400 đồng/cp (lợi nhuận tiềm năng: 33,8%; bao gồm lợi suất cổ tức hấp dẫn 7,2%), định giá công ty ở mức EV/EBITDA năm 2021 hợp lý là 6,0x.

Báo cáo cập nhật DGW 11.2020 – OUTPERFORM - Định giá tiếp tục được đánh giá lại trên triển vọng KQKD khả quan và gia tăng năng lực thương thảo

DGW đóng cửa ở mức giá 67.500 đồng/cp vào 13/11/2020, giao dịch ở mức P/E năm 2021 là 9,0x và PEG năm 2021 là 0,3 so với mức ROE tích cực là 21,4%. Khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu 1 năm theo phương pháp DCF là 78.500 đồng/cp (Mức lợi nhuận tiềm năng 18,5%; bao gồm tỷ suất cổ tức 2,2%), định giá DGW ở mức P/E hợp lý năm 2021 là 10,6x.

Theo quan điểm của BVSC, DGW đang ở vị thế tốt để hưởng lợi từ các xu hướng mới nổi của thị trường CNTT-TT Việt Nam, bao gồm: (1) Xu hướng gia tăng hợp nhất của thị trường phân phối laptop, và (2) Chu kỳ thay thế mới cho điện thoại di động khi 2G ngừng hoạt động và phát triển 5G. Cụ thể, Xiaomi với các sản phẩm vượt trội ở khung giá hợp lý sẽ tiếp tục giữ vững vị thế cạnh tranh tại thị trường Việt Nam; Việc mở rộng thị phần ĐTDĐ của DGW được củng cố hơn nữa nhờ đóng góp cả năm của các sản phẩm Apple trong giai đoạn bình thường mới.

Triển vọng tương lai rất hứa hẹn, được hỗ trợ bởi sự phục hồi mạnh mẽ của các phân khúc có tỷ suất lợi nhuận cao hơn (thiết bị văn phòng và hàng tiêu dùng), tạo ra cơ cấu doanh thu tốt hơn và mở rộng tỷ suất lợi nhuận gộp.

BVSC cũng thích mô hình kinh doanh của DGW, tạo sự khác biệt với các công ty phân phối khác thường chỉ cung cấp dịch vụ đơn lẻ, giá trị thấp. Quản lý dòng tiền từ HĐKD hiệu quả gần đây không chỉ cho phép DGW giữ đòn bẩy ở mức hợp lý, mà nó còn chứng tỏ khả năng thương thảo của công ty tốt hơn đối với các nhà cung cấp và khách hàng của mình. Chúng tôi kỳ vọng triển vọng tăng trưởng KQKD mạnh mẽ của Công ty và khả năng thương thảo gia tăng sẽ tiếp tục hỗ trợ đánh giá lại định giá của DGW trong những năm tới.

Báo cáo cập nhật BMP 11.2020 – OUTPERFORM - KQKD 3Q20 khởi sắc; Triển vọng KQKD trong tương lai sẽ bình thường hóa, định giá hiện tại vẫn ở mức hấp dẫn

BMP đóng cửa ở mức 55.200 đồng/cp vào ngày 11/11/2020, giao dịch tại mức EV/EBITDA FY21 là 4,1x và  FY20 P/E là 8,5x, thấp hơn nhiều so với mức trung bình ngành lần lượt là 5,2x và 11,7x. Chúng tôi cho rằng cổ phiếu BMP hấp dẫn nhờ vị thế dẫn đầu thị trường, định giá hấp dẫn, khả năng sinh lời cao, vị thế tài chính mạnh và lợi suất cổ tức hấp dẫn. Duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với mức giá mục tiêu 1 năm là 68.200 đồng/CP (mức lợi nhuận kỳ vọng là 29,3 %), định giá công ty ở mức P/E hợp lý là 10,5x.

Chúng tôi duy trì quan điểm rằng BMP ở vị thế cạnh tranh để hưởng lợi nhiều nhất từ việc tăng cường đầu tư cơ sở hạ tầng và bối cảnh ngành ống nhựa Việt Nam đang ngày càng hợp nhất trong dài hạn nhờ những lợi thế cạnh tranh sau: 1) Tài sản thương hiệu mạnh cùng với mạng lưới phân phối rộng; 2) Bảng cân đối kế toán và dòng tiền hoạt động mạnh là yếu tố tiên quyết giúp công ty vượt trội so với đối thủ, không phải chịu gánh nặng chi phí lãi vay, mang lại khả năng sinh lời tốt nhất và tiếp tục chiếm lĩnh thị phần; 3) Chuỗi sản xuất tốt, không phụ thuộc vào nguồn nguyên liệu nhập khẩu (97-98% nguyên liệu đầu vào đến từ nguồn trong nước); và 4) Ban lãnh đạo tâm huyết.

Báo cáo cập nhật ACB 11.2020 – OUTPERFORM - Chờ đợi thương vụ banca độc quyền hấp dẫn giành cho ACB

ACB đóng cửa ở mức 25.000 đồng/CP vào ngày 03/11/2020, giao dịch ở mức P/B FY21F là 1,3x và PER FY21 là 6,8x với ROE FY21 ở mức bền vững là 20,4%. Dựa trên cập nhật dự báo về kết quả kinh doanh của ACB, chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM với mức giá mục tiêu 1 năm là 30.000 đồng/CP (LN kỳ vọng 20%), định giá cổ phiếu ở mức P/B là 1,5x. Chúng tôi cho rằng ACB đang có vị thế tốt để trở thành một trong những ngân hàng có tốc độ phục hồi nhanh hậu COVID-19 nhờ (1) Sở hữu mô hình ngân hàng bán lẻ nhượng quyền tốt nhất hiện nay (2) Tỷ lệ nợ xấu thấp cùng với sự thận trọng trong việc cho vay giảm áp lực từ việc giảm hình thành nợ xấu cũng như giải quyết nợ xấu hình thành, và (3) Tỷ trọng cho vay cá nhân lớn (hỗ trợ NIM, tối ưu hóa phân tán rủi ro, hạn chế hình thành nợ xấu).

BVSC tin rằng ACB cũng đang có lợi thế cạnh tranh để đạt được một thương vụ banca độc quyền hấp dẫn, dựa vào (1) Tính chất bán lẻ của bancassuarance, (2) Tập khách hàng có thu nhập cao và trung thành, cùng với khả năng mở rộng cơ sở khách hàng khả quan, (3) Tăng năng lực thương thảo nhờ kết quả banca hiệu quả những tháng gần đây, và (4) Dư địa cải thiện năng suất, đặc biệt là khi thỏa thuận thành công một hợp đồng banca độc quyền. Hợp đồng banca độc quyền không chỉ giúp NH kiếm được một khoản phí trả trước cao hơn so với các NH khác, mà còn tạo ra một nguồn thu nhập ổn định sau đó.

Cuối cùng nhưng cũng không kém phần quan trọng, việc niêm yết thành không trên sàn HoSE sẽ mở ra khả năng đưa ACB vào nhiều chỉ số ETF như VN30, VNDiamond, VNFIN Select, và VNFINLead.

Báo cáo cập nhật PTB Q3.2020 - OUTPERFORM - Tăng trưởng nhờ mở rộng năng lực sản xuất

Chúng tôi xác định giá trị hợp lý của PTB vào khoảng 70.146 đồng/CP theo phương pháp FCFF. EPS 2020 và 2021 ước đạt lần lượt 8.519 đồng/CP và 9.424 đồng/CP. Ở mức giá thị trường ngày 30/10/2020, cổ phiếu PTB đang giao dịch thấp hơn 35,4% so với kỳ vọng của chúng tôi. Do đó, chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với PTB

Báo cáo cập nhật PNJ 10.2020 – OUTPERFORM - Kết quả Q3/2020 củng cố vị thế và tiềm năng trung dài hạn giữa thách thức ngắn hạn từ COVID-19

BVSC duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với cơ hội đầu tư trong trung và dài hạn với mức giá mục tiêu hiện tại là 78.900VNĐ/CP (đã điều chỉnh ESOP 2020), tương đương mức lợi nhuận kỳ vọng là 18,1% so với giá đóng cửa ngày 29/10. Tại mức giá mục tiêu trên, mức P/E dự phóng dựa trên kỳ vọng lợi nhuận 2020, 2021 và 2022 lần lượt là 20,3x; 16,4x và 11,9x. Ngoài ra, với quan điểm tăng trưởng kết quả kinh doanh trong các quý tới vẫn có khả năng chịu ảnh hưởng bởi sức mua giảm trong ngắn hạn, BVSC cho rằng nhà đầu tư có thể xem xét cơ hội đầu tư nhằm tối ưu hóa lợi nhuận khi giá cổ phiếu điều chỉnh về vùng hấp dẫn hơn.  

Báo cáo cập nhật HPG Q3.2020 - OUTPERFORM - Tốc độ tăng trưởng của doanh thu và lợi nhuận tiếp tục được duy trì nhờ chiếm thị phần thép xây dựng, sản lượng thép dài tăng mạnh và bắt đầu sản xuất HRC

Kết quả kinh doanh 2020 của Hòa Phát tăng trưởng mạnh trong 2020 với doanh thu thuần tăng 42,2% và LNST tăng 59,3%. Dự báo 2021, HPG sẽ tiếp tục duy trì được doanh thu tăng trưởng doanh thu 21,3% và lợi nhuận 20,8% nhờ HRC đạt 90% công suất. Với câu chuyện tăng trưởng tiếp tục trong 2021, chúng tôi duy trì mức P/E 8.98x để xác định giá trị hợp lý đối với cổ phiếu HPG. Tại mức P/E trên, mức giá kỳ vọng đối với cổ phiếu HPG trong năm 2021 chúng tôi ước tính vào khoảng 37.350 VND/cổ phần, mức giá kỳ vọng cho 2020 là 32.490 VND/cổ phần. Chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM cho HPG với thời gian đầu tư khoảng 1 năm.

Báo cáo cập nhật DHC 10.2020 – OUTPERFORM - Giá bán hồi phục ấn tượng, KQKD Q3 2020 vượt kỳ vọng

BVSC điều chỉnh tăng giá mục tiêu cho DHC lên 56.400 đồng/cp và duy trì khuyến nghị OUTPERFORM. Chúng tôi tiếp tục đánh giá khả quan triển vọng trong Q4 2020 và năm 2021 với các điểm nhấn chính như sau: (i) khả năng Trung Quốc ngưng nhập khẩu giấy thùng carton cũ trong 2021 sẽ tạo động lực lớn giúp ngành giấy Việt Nam nói chung và DHC nói riêng hưởng lợi kép; (ii) kỳ vọng sự phục hồi mạnh mẽ của mảng bao bì, bên cạnh mảng giấy, sẽ tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng trong 2021; (iii) dòng tiền dồi dào từ Giao Long 2 sẽ giúp DHC trả hết nợ vay trung hạn trước Q2 năm tới càng giúp sức khoẻ tài chính của doanh nghiệp thêm vững chắc và tiết kiệm được chi phí lãi vay; (iv) DHC vẫn còn 30% cổ tức đã thông qua ở ĐHCĐTN 2020 chưa chốt quyền, việc này được kỳ vọng sẽ sớm diễn ra trong Q4 sắp tới và Q1 năm sau.

Báo cáo cập nhật FPT Q3.2020 - OUTPERFORM - Tình hình dịch bệnh là nguyên nhân tăng trưởng chậm lại trong năm 2020 của FPT; hoạt động kinh doanh được kỳ vọng sẽ hồi phục tăng trưởng khi dịch bệnh được cải thiện

Chúng tôi xác định giá trị hợp lý của FPT ở ngưỡng 61.012 đồng/cổ phiếu, tương đương với mức P/E mục tiêu 13,7x, với LNST 2020 ước tính đạt 3.498 tỷ đồng. Ở mức giá thị trường ngày 24/9 là 50.500, cổ phiếu FPT đang giao dịch thấp hơn 20,8% so với kỳ vọng của chúng tôi. Do đó, chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị OUTPERFORM đối với FPT.

Báo cáo lần đầu TPB 9.2020 – NEUTRAL - Nền tảng ngân hàng số mạnh; Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận hậu Covid-19 lạc quan

TPB đóng cửa ở mức VND 23.700/cổ phiếu, giao dịch ở mức P/E và P/B năm 2020 là 5,7x và 1,1x và năm 2021 là 5,0x và 0,9x với ROAE trung bình năm 2020-21 là 21,4%. Đánh giá NEUTRAL đối với TPB dựa trên mức giá mục tiêu 1 năm là 25.600 đồng/cp (tiềm năng tăng giá 8,0%), định giá cổ phiếu ở mức P/B năm 2020 và 2021 lần lượt là 1,26x và 1,02x.

TPB là ngân hàng bán lẻ quy mô nhỏ, hiện đại, am hiểu công nghệ với thế mạnh chủ chốt trong thị trường cho vay mua nhà và ô tô, sử dụng phương pháp cho vay theo chuỗi giá trị. Chúng tôi tin rằng TPB có vị thế mạnh mẽ để phục hồi sau đại dịch Covid-19 nhờ thanh khoản và nền tảng vốn vững chắc hơn, lợi thế đi đầu trong lĩnh vực ngân hàng kỹ thuật số. Điều này cho phép TPB không những theo đuổi chiến lược dài hạn mà còn thâm nhập hơn nữa mảng cho vay bán lẻ có bảo đảm, đặc biệt là thế chấp nhà ở, bổ sung cho việc tăng trưởng thu nhập từ lãi; mà còn mở rộng cơ sở khách hàng trong bối cảnh gia tăng nhanh chóng của xu hướng số hóa ngành ngân hàng và do đó, thúc đẩy tăng thị phần, CASA và thu nhập ngoài lãi. Chu kỳ NPL hiện tại có vẻ lành mạnh hơn so với chu kỳ trước, được trang bị tốt với tỷ lệ bao phủ nợ xấu tốt và đệm dự phòng cụ thể ở mức cao.

 
 
 

Hội sở

Địa chỉ: Số 72 Trần Hưng Đạo, Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội
Điện thoại: (84-24) 3928 8080  -   Fax: (84-24) 3928 9888
Email: info-bvsc@baoviet.com.vn

Chi nhánh Hồ Chí Minh

Địa chỉ: Lầu 8, Tòa nhà Tập đoàn Bảo Việt, 233 Đồng Khởi, Quận 1, Tp.HCM
Điện thoại: (84-28) 3914 6888  -   Fax: (84-28) 3914 7999
Email: info.hcm@baoviet.com.vn