Báo cáo Phân tích công ty
Báo cáo thăm doanh nghiệp PVT 8.2020 – Triển vọng Quý 3 kém khả quan; Kỳ vọng sự hồi phục kể từ Q4/2020

Tổng Công ty cổ phần Vận tải Dầu khí - PVTRANS (HSX: PVT) đã công bố báo cáo tài chính soát 6 tháng đầu năm 2020 với kết quả giảm sút so với cùng kỳ. Theo đó, doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt 3.407 tỷ đồng (-16,5% yoy) và 322 tỷ đồng (-22,8% yoy).

Mảng vận tải dầu thành phẩm có sự hồi phục ấn tượng so với đầu năm 2020, khi nhu cầu tiêu thụ xăng dầu trong nước tăng trở lại sau thời gian thực hiện các biện pháp chống dịch COVID-19.

Mảng vận chuyển LPG cũng có sự hồi phục QoQ, nhờ nhu cầu tiêu thụ LPG trong nước tăng trở lại. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp vẫn giảm yoy do có 5 tàu phải chạy spot, và 2 tàu lên dock trong tháng 4 & 5.

Triển vọng Quý 3 nhìn chung kém khả quan, chủ yếu do mảng vận chuyển dầu thô sụt giảm, nhưng dự báo phục hồi từ Q4.2020

Kế hoạch đầu tư mở rộng đội tàu không thể thực hiện được trong năm nay, ngoài việc giá tàu chưa giảm, còn do vấn đề giao nhận tàu bị hạn chế bởi dịch COVID-19.

Kết quả kinh doanh 8T.2020 sơ bộ ước tính doanh thu và lợi nhuận thực hiện lần lượt là 4.750 tỷ (-11% yoy) và 490 tỷ đồng (-24% yoy). Kết quả này vẫn chưa tính phần doanh thu tài chính thu được từ cổ tức của các công ty con, dự kiến sẽ được ghi nhận trong Q4.2020.

BVSC cho rằng sự sụt giảm trong Q3.2020 của PVT có tính chất mùa vụ, đồng thời công ty cũng phải trích lập tương đối nhiều các khoản chi phí bảo trì, bảo dưỡng trong năm nay. Chúng tôi cho rằng đây có thể sẽ là điểm mua tích lũy hấp dẫn, cho kỳ vọng hồi phục tích cực trong Q4.2020 và năm 2021. Triển vọng 3 năm tới vẫn duy trì hấp dẫn khi PVT hiện đang có kế hoạch đầu tư hơn 321 triệu USD để mở rộng đội tàu; với các tàu quan trọng như VLCC, VLGC, cũng như đội tàu hóa chất, là động lực chính cho tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong tương lai. PVT vẫn là mắt xích quan trọng trong bức tranh nhu cầu năng lượng của Việt Nam đang dần tăng lên theo thời gian. Vì vậy, chúng tôi đánh giá PVT là một trong những doanh nghiệp có khả năng phục hồi tốt sau dịch COVID-19, khi hoạt động kinh doanh nhìn chung không bị ảnh hưởng quá nặng bởi dịch bệnh và giá dầu, so với các công ty khác trong tập đoàn.

Báo cáo cập nhật MWG Q3.2020 - OUTPERFORM - Toàn ngành khó khăn là cơ hội để giành thị phần

Chúng tôi giữ nguyên quan điểm về KQKD và định giá đối với MWG. Theo đó, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST 2020 đạt lần lượt 114.415 tỷ VNĐ (+12,0% yoy) và 3.466 tỷ (-9,6%). Doanh thu và LNST 2021 kì vọng hồi phục mạnh với dự báo đạt lần lượt 142.160 (+24,2% yoy) và 4.933 tỷ VNĐ (+42,3% yoy). 
Rủi ro cho dự báo của chúng tôi là tình hình dịch bệnh diễn biến phức tạp ảnh hưởng đến hoạt động liên tục của các cửa hàng và thu nhập của người tiêu dùng. Tuy vậy ở mức giá hiện tại, chúng tôi đánh giá rủi ro/cơ hội đối với cổ phiểu MWG là rất thấp. MWG đang giao dịch với PE 2020 là 11x và PE2021 là 7.7x, rất hấp dẫn với một doanh nghiệp đầu ngành và vẫn là doanh nghiệp tăng trưởng từ 2021. Do vậy chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với MWG với thời hạn nắm giữ 1 năm.

Báo cáo cập nhật BMP 8.2020 – OUTPERFORM - KQKD Quý 2 vượt trội nhờ sản lượng quý đạt mức kỷ lục và giá nguyên vật liệu thuận lợi; Mặt bằng giá PVC thấp tiếp tục hỗ trợ mở rộng BLN gộp trong những tháng tới

BMP đóng cửa tại mức giá 54.100 đồng vào ngày 19/8/2020, theo đó giao dịch tại mức P/E và EV/EBITDA năm 2020 lần lượt là 9,0x và 4,3x; và mức P/E và EV/EBITDA năm 2021 lần lượt là 8,4x và 4,1x; hấp dẫn so với mức trung bình ngành hiện tại là 11,7x và 5,2x. Duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu 1 năm là 63.300 đồng/cổ phần (26,2% upside bao gồm suất cổ tức hấp dẫn 9,2%; mức P/E hợp lý năm 2020 là 10,5x).

BVSC duy trì quan điểm BMP ở vị thế cạnh tranh để hưởng lợi từ xu hướng giá tăng hợp nhất của ngành và đẩy mạnh đầu tư công trong giai đoạn tới, nhờ những lợi thế cạnh tranh riêng biệt: 1) Tài sản thương hiệu lâu đời, chất lượng sản phẩm vượt trội và hệ thống phân phối trên cả nước được tái cấu trúc tốt; 2) Bảng cân đối kế toán và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh mạnh mẽ và lợi nhuận tốt nhất ngành là những điều kiện tiên quyết, khả năng giúp BMP outperform với những công ty cùng ngành, đặc biệt là trong giai đoạn khó khăn từ Covid-19; 3) Chuỗi sản xuất vượt trội khi nguyên vật liệu được mua gần như hoàn toàn trong nước; và 4) Ban lãnh đạo tâm huyết.

Báo cáo cập nhật NT2 8.2020 – NEUTRAL - Giá bán trên thị trường cạnh tranh sụt giảm

NT2 là doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt, thường xuyên trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ cao và có tiềm năng tăng tỷ lệ cổ tức trong những năm tới. Tuy nhiên, NT2 cũng đang đối mặt với các yếu tố bất lợi như giá khí bắt đầu phục hồi, giá cố định dự kiến giảm do đàm phán lại hợp đồng PPA cũng như giá điện trên thị trường phát điện cạnh tranh đang có xu hướng giảm. Cùng với đó, mức giá mục tiêu cho NT2 theo phương pháp DCF là 22.800 VND/CP, chỉ cao hơn 5,6% so mức giá đóng cửa ngày 12/8/2020 là 21.600 VND/CP. Do đó, Chúng tôi khuyến nghị NEUTRAL đối với cổ phiếu NT2 với mức giá mục tiêu là 22.800 VND/CP.

Báo cáo cập nhật ACB 8.2020 – OUTPERFORM - Duy trì nền tảng cơ bản tốt; Niêm yết trên sàn HoSE là điểm nhấn tích cực

ACB đóng cửa tại mức giá 23.700 đồng/cp vào 07.08.2020, giao dịch tại mức P/B và P/E năm 2020 là 1,15x và 6,2x so với mức ROAA là 1,6% và ROAE là 20,3%. Duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với mức giá mục tiêu 29.600/cp (lợi nhuận tiềm năng: 25%), định giá ở mức P/B hợp lý là 1,4x. ACB là một trong những NH thận trọng nhất, sở hữu mô hình bán lẻ thế chấp tốt nhất hệ thống. BVSC duy trì quan điểm ACB là ngân hàng được quản trị tốt, với những lợi thế cạnh tranh riêng biệt: 1) Tỷ lệ cho vay cá nhân lớn (hỗ trợ NIM, tối ưu hóa phân tán rủi ro và hạn chế hình thành nợ xấu); 2) Khẩu vị rủi ro thấp; 3) Bảng cân đối kế toán tốt (Tỷ lệ NPL thấp nhất ngành và tỷ lệ LLRC đứng thứ hai); và 4) Quản trị rủi to tốt. BVSC hiểu rằng đại dịch Covid-19 đã ảnh hưởng đáng kể đối với ngành ngân hàng, cho đến thời điểm hiện tại, những lợi thế cạnh tranh của ACB đang tiếp tục hỗ trợ tốt đối với KQKD và chất lượng tài sản của NH trong bối cảnh khó khăn. BVSC hiện kỳ vọng việc niêm yết trên sàn HoSE sẽ hoàn thành sớm hơn ước tính ban đầu vào Tháng 11-12, bởi việc chi trả cổ tức cổ phiếu diễn ra vào nửa cuối Tháng 8. Ký kết hợp đồng banca độc quyền, kỳ vọng diễn ra trong 2H duy trì là một điểm nhấn thú vị, với khoản thu nhập upfront fee một lần đáng kể và dòng thu nhập ổn định về sau. Sau đại dịch Covid-19, chúng tôi kỳ vọng sự phục hồi tốt với ACB, đưa ra dự phóng LNTT năm 2021 tăng 15%.

Báo cáo lần đầu PHR 8.2020 – NEUTRAL - Câu chuyện trung dài hạn hấp dẫn, ngắn hạn giá cổ phiếu ở mức hợp lý

Chúng tôi đánh giá câu chuyện đầu tư đối với PHR là còn nhiều tiềm năng xét trong trung và dài hạn. Trong đó, công ty đang xin đầu tư 3-4 dự án KCN với tổng quy mô 3.000 – 3.600ha trên diện tích trồng cao su mà công ty đang quản lý. Nếu các dự án này thông qua, PHR trở thành một doanh nghiệp khu công nghiệp có vị thế và quỹ đất sạch lớn ở khu vực phía Nam. Đây chính là điểm nhấn đầu tư lớn và quan trọng nhất của PHR nhìn trong trung và dài hạn.

Xét trong ngắn hạn, công ty cũng có những câu chuyện khả quan như i) lợi nhuận 2020-2021 ở mức cao ii) tình hình tài chính tốt iii) suất cổ tức hấp dẫn 7-9%/năm iv) triển vọng chung khả quan từ ngành khu công nghiệp. Tuy nhiên, BVSC cho rằng các thông tin này ít nhiều phản ánh vào giá cổ phiếu trong 2019 đến nay. Và theo kết quả định giá, BVSC ước tính giá trị hợp lý của PHR là 58.500 đồng/cp, cao hơn 8% giá thị trường ngày 10.8.2020. Chúng tôi tạm thời đánh giá NEUTRAL với cơ hội đầu tư ở PHR. Nhà đầu tư tiếp tục theo dõi và chờ giá cổ phiếu điều chỉnh để có mức lợi nhuận kỳ vọng hấp dẫn hơn. 

Báo cáo cập nhật DGW 8.2020 – NEUTRAL - Tiếp tục đà tăng trưởng KQKD hai chữ số năm 2021

Chúng tôi ưa thích DGW với mô hình kinh doanh dịch vụ mở rộng thị trường đặc biệt và chiến lược phân phối đa kênh hiệu quả, và triển vọng tăng trưởng cao của DGW còn có thể duy trì trong năm 2021 khi Công ty tích cực bổ sung hãng mới và sản phẩm mới vào doanh mục phân phối của mình. Tuy nhiên, với mức tăng giá mạnh, tăng hơn 80% kể từ đầu năm và hiện DGW đang được giao dịch tại mức giá 42.600 đồng/cp vào ngày 10.08.2020, khá sát với mức giá mục tiêu của chúng tôi là 44.200 đồng/cp. Hiện tiềm năng tăng giá còn 4% so với giá mục tiêu, do vậy chúng tôi khuyến nghị NEUTRAL với cổ phiếu DGW. 

Báo cáo Đại hội cổ đông HVN 2020

Tóm tắt nội dung Đại hội cổ đông HVN ngày 10/08/2020 như sau:

- HVN đặt mục tiêu doanh thu năm 2020 ở mức 40.586 tỷ đồng (-60%yoy), lỗ sau thuế hợp nhất 15.177 tỷ đồng. Với giả định lượng hành khách vận chuyển nội địa và quốc tế lần lượt đạt 60%-70% và 24% so với 2019.

- Các đường bay quốc tế đến Đông Bắc Á và Đông Nam Á khả năng sẽ bắt đầu khai thác từ đầu năm 2021. Trong khi việc khai thác bình thường trở lại các đường bay đến Châu Âu và Australia trong đầu năm sau còn nhiều trở ngại.

- Thực hiện cơ cấu lại đội bay, đẩy nhanh tiến độ thanh lý các máy bay cũ trong khi không bổ sung thêm máy bay mới trong năm nhằm tiết giảm chi phí cố định. Bên cạnh đó cũng đẩy nhanh tiến độ thoái vốn tại Cambodia Angkor Air theo hai giai đoạn.

- 12.000 tỷ đồng hỗ trợ của Chính phủ được chốt theo phương án vay 4.000 tỷ đồng và tăng vốn 8.000 tỷ đồng. Đồng thời đàm phán với các ngân hàng trong việc giãn hoãn tiến độ thanh toán các khoản vay.

- Không chi trả cổ tức năm 2019 và các năm sau để đảm bảo nguồn tiền và cân đối tài chính cho các năm sau.

Báo cáo cập nhật TCB 8.2020 – NEUTRAL - Cho vay khách hàng tăng trưởng chậm lại

Chúng tôi ưa thích Techcombank do đây là ngân hàng đã duy trì được tốc độ tăng trưởng cao trong nhiều năm với mức tăng trưởng lợi nhuận kép 10 năm qua là 19,5%/năm. Cùng với đó, Techcombank là ngân hàng có văn hóa đổi mới sáng tạo và là ngân hàng tiên phong trong việc tạo ra nhiều dịch vụ mới nhằm đáp ứng nhu cầu của khách hàng. Techcombank cũng là ngân hàng có hiệu quả hoạt động cao với ROE bình quân 4 năm gần đây lên tới 21,1% với đòn bẩy tài chính thấp nhất trong hệ thống ở mức 5,9 lần. Tuy nhiên, chúng tôi quan ngại ngành ngân hàng có thể chịu tác động xấu từ covid19 trong vài năm tới, mức tập trung vào ngành Bất động sản ở mức cao ở Techcombank và cùng với đó là mức định giá chưa hấp dẫn (giá thị trường ngày 06/8/2020 chỉ còn kém mức giá kỳ vọng 21.500 VND/CP của chúng tôi 11,98%), do đó chúng tôi khuyến nghị NEUTRAL đối với cổ phiếu TCB.

Báo cáo cập nhật PPC 7.2020 - NEUTRAL - Lợi nhuận có thể sụt giảm trong vài năm tới

PPC là doanh nghiệp phát điện đã hết khấu hao và trả cổ tức bằng tiền mặt đều đặn với tỷ lệ cổ tức cao. Trong vài năm gần đây PPC được hưởng lợi nhờ giá điện trên thị trường phát điện cạnh tranh cao do tình hình thủy văn không thuận lợi cũng như nguồn cung điện tăng trưởng chậm so với nhu cầu. Tuy nhiên, tình hình thủy văn nhiều khả năng sẽ quay trở lại thuận lợi cho thủy điện trong vài năm tới cũng như nguồn năng lượng tái tạo đang tăng nhanh làm cho giá điện trên thị trường phát điện cạnh tranh suy giảm. Cùng với đó, PPC cũng sẽ thực hiện đầy đủ sửa chữa lớn làm cho chi phí này không còn ở mức thấp như vài năm qua. Điều này làm cho lợi nhuận PPC sẽ không duy trì được ở mức cao như vài năm gần đây. Bên cạnh đó mức giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 23.200 đồng, xấp xỉ với mức giá đang giao dịch của PPC hiện tại. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị NEUTRAL đối với cổ phiếu PPC với mức giá mục tiêu là 23.200 VND/CP (tiềm năng tăng trưởng 0,87% so với mức giá đóng cửa ngày 29/07/2020 là 23.000 đồng/CP).

 
 
 

Hội sở

Địa chỉ: Số 72 Trần Hưng Đạo, Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội
Điện thoại: (84-24) 3928 8080  -   Fax: (84-24) 3928 9888
Email: info-bvsc@baoviet.com.vn

Chi nhánh Hồ Chí Minh

Địa chỉ: Lầu 8, Tòa nhà Tập đoàn Bảo Việt, 233 Đồng Khởi, Quận 1, Tp.HCM
Điện thoại: (84-28) 3914 6888  -   Fax: (84-28) 3914 7999
Email: info.hcm@baoviet.com.vn