Điểm nhấn vĩ mô

• Chỉ số SXCN trong tháng 02/2025 tiếp tục giảm 2,2% MoM nhưng đã tăng mạnh 17,2% YoY. Mức tăng trung bình 2 tháng đầu năm (8,9%) hiện vẫn đang thấp hơn so với mục tiêu 9,5% mà Chính phủ đặt ra cho năm 2025. Việc số lượng đơn hàng xuất khẩu mới giảm tháng thứ 4 liên tiếp vẫn đang cho thấy những khó khăn của khu vực sản xuất, xuất khẩu trong việc hướng tới mục tiêu tăng trưởng;
• Tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng (TMBL) trong tháng 02/2025 ước đạt 561,67 nghìn tỷ đồng, tăng 9,43% YoY. Mới đây, Chính phủ đã có công điện giao Bộ Tài chính nghiên cứu tiếp tục gia hạn, giảm thuế, trong đó bao gồm việc áp dụng giảm thuế VAT trong 6 tháng cuối năm và cả năm 2026. Chúng tôi cho rằng việc kéo dài thời gian giảm thuế là cần thiết để hỗ trợ cho tăng trưởng tiêu dùng, trong bối cảnh TMBL vẫn đang tăng chậm, tăng trưởng 2 tháng đầu năm vẫn đang thấp hơn so với trung bình trước dịch Covid-19 (11,22% giai đoạn 2013-2019) và mục tiêu 12% của năm 2025;
• Về đầu tư công, vốn đầu tư từ NSNN tháng 02/2025 đạt 37.928 tỷ đồng, tăng 7,6% MoM và 35,08% YoY. Lũy kế 2 tháng đầu năm, tổng giá trị giải ngân vốn ĐTC đạt 73.176 tỷ đồng, hoàn thành 8,26% kế hoạch cả năm, tăng 19,94% YoY. Trong năm 2025, tổng kế hoạch giải ngân đầu tư công là trên 885 nghìn tỷ, cao nhất từ trước tới nay. Ước tính, nếu giải ngân 100% kế hoạch, đầu tư công sẽ đóng góp 2,28 điểm phần trăm vào tăng trưởng GDP năm 2025;
• Chỉ số CPI tăng 2,91% YoY trong tháng 02. Trong tháng 3 tới đây, chỉ số CPI sẽ tiếp tục chịu áp lực từ các nhóm Nhà ở và VLXD (do giá thuê nhà, giá điện nước tăng cao), thuốc và dịch vụ y tế (chủ yếu do giá dịch vụ y tế tăng cao theo Thông tư 21/2024) và thực phẩm (do giá heo hơi tăng mạnh 30% YoY). Ở chiều ngược lại, giá xăng dầu và giá gạo tiếp tục là những mặt hàng giúp giảm áp lực lên chỉ số CPI. Dự báo, CPI tháng 3 tiếp tục tăng trong khoảng 3-3,5% YoY;
• Tính tới 06/3/2025, đồng VND giảm giá 0,08%. Áp lực từ đồng USD đã giảm bớt đáng kể từ đầu tháng 3, trước những lo ngại về đình lạm và Fed được kỳ vọng sẽ hạ lãi suất nhiều hơn so với thời điểm đầu năm. Với áp lực từ đồng USD giảm bớt, đồng VND kỳ vọng sẽ có diễn biến ổn định hơn trong thời gian tới.

Thị trường chứng khoán

• Diễn biến TTCK tháng 02/2025 – Bất chấp các rủi ro tiềm ẩn từ chính sách thuế quan của Mỹ, thị trường vẫn tăng điểm nhờ các chính sách hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và triển vọng nâng hạng thị trường.
• Thị trường tăng điểm tuy nhiên có sự phân hóa giữa nhiều nhóm ngành. Trong các nhóm tăng vượt trội hơn so với thị trường chung như Ngân hàng, Dịch vụ tài chính, CNTT, Hóa chất, … cũng có sự phân hóa giữa các cổ phiếu.
• Các chính sách thương mại mà Mỹ đưa ra trong tháng 02 chưa tác động nhiều đến Việt Nam, do đó giảm bớt lo ngại của các nhà đầu tư trên thị trường.
• GTGD TB phiên trên sàn HSX trong tháng 02/2025 đạt 15.855 tỷ đồng, tăng 39,2% so với tháng đầu năm và tăng 5,8% so với mức trung bình của quý 4/2024. GTGD trên 3 sàn đạt 17.861 tỷ đồng, tăng 39,3% so với tháng trước. Thị trường giao dịch sôi động trở lại sau kỳ nghỉ Tết Nguyên Đán, khi chính sách thúc đẩy tăng trưởng và chính sách tiền tệ theo hướng hỗ trợ được đưa ra, đồng thời áp lực từ bên ngoài cũng không còn lớn như lo ngại ban đầu.
• Khối ngoại rút ròng tại nhiều quốc gia châu Á, trước những bất ổn về chính sách thương mại của Mỹ, trong đó có TTCK Việt Nam. NĐT nước ngoài bán ròng 9.592 tỷ đồng trên HOSE, tập trung vào nhóm Thực phẩm & đồ uống, Ngân hàng và Công nghệ thông tin. Áp lực bán ròng của khối ngoại có thể tiếp tục duy trì trong tháng tới khi bất ổn từ bên ngoài còn duy trì.