Điểm nhấn vĩ mô

• Chỉ số SXCN trong tháng 04/2025 duy trì đà tăng, với tăng trưởng 1,42% MoM và 8,85% YoY. Tuy nhiên, chỉ số PMI đã sụt giảm xuống 45,6 điểm – mức thấp nhất kể từ tháng 5/2023 cho tới nay. Với số lượng đơn đặt hàng mới và đơn đặt hàng xuất khẩu mới sụt giảm cùng tâm lý kinh doanh ở mức thấp trong gần 4 năm (tương đương giai đoạn dịch Covid-19 bùng phát), triển vọng của ngành sản xuất đang đối diện với nhiều khó khăn. Nhiều khả năng tăng trưởng của chỉ số SXCN trong tháng 5 sẽ chậm lại so với các tháng gần đây;
• Tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng (TMBL) trong tháng 4/2025 ước đạt 582,06 nghìn tỷ đồng, tăng 11,15% YoY. Khu vực dịch vụ tăng trưởng vượt trội hơn so với bán lẻ hàng hóa, khi bán lẻ hàng hóa chỉ tăng 8,77% YoY, thấp hơn nhiều so với mức tăng chung 11,15%. Sự hồi phục của bán lẻ hàng hóa vẫn cho thấy khó khăn, đặc biệt đối với những mặt hàng tiêu dùng không thiết yếu. Trong các tháng tới, tiêu dùng được dự báo sẽ tiếp tục phục hồi, khi mùa cao điểm của du lịch đang tới gần, với khu vực dịch vụ tiếp tục tăng trưởng tích cực hơn so với khu vực bán lẻ;
• Về đầu tư công, vốn đầu tư từ NSNN tháng 4/2025 đạt 48.710 tỷ đồng, tăng 10,78% MoM và 12% YoY. Lũy kế 4 tháng đầu năm, tổng giá trị giải ngân vốn ĐTC đạt 165.574 tỷ đồng, hoàn thành trên 18% kế hoạch cả năm, tăng 16,29% YoY. Nhiều dự án đã được tích cực đẩy nhanh hoàn thành khởi công và khánh thành trong tháng 4 (80 dự án, với tổng số vốn lên tới 445 nghìn tỷ, bao gồm 140 nghìn tỷ khánh thành và 305 nghìn tỷ khởi công. Những dịp kỷ niệm trong năm 2025 kỳ vọng sẽ là động lực thúc đẩy đầu tư công diễn ra tích cực, hướng tới hoàn thành kế hoạch giải ngân trên 885 nghìn tỷ;
• Chỉ số CPI tăng 3,12% YoY trong tháng 4. Áp lực từ nhóm Nhà ở và VLXD có xu hướng gia tăng, trong khi tốc độ tăng so với tháng trước của các nhóm Thực phẩm và Thuốc và dịch vụ y tế đã giảm đáng kể so với các tháng trước và nhóm Giao thông tiếp tục giúp giảm áp lực lên lạm phát khi giá xăng dầu vẫn đang thấp hơn đáng kể so với cùng kỳ. Chúng tôi duy trì dự báo, CPI cả năm sẽ chỉ tăng trong khoảng 3-3,5%, thấp hơn mục tiêu 4,5-5% mà Chính phủ đặt ra;
• Tính tới 6/5/2025, đồng VND giảm giá 1,93%. Áp lực từ đồng USD tiếp tục giảm bớt, khi DXY giảm tới 4,55% MoM, về mức 99,47 điểm – vùng điểm thấp nhất trong vòng 3 năm trở lại đây. Ở thời điểm hiện tại, chúng tôi duy trì dự báo đồng VND sẽ biến động trong khoảng ±3% trong cả năm 2025.

Thị trường chứng khoán

• Thị trường phản ứng tiêu cực khi Việt Nam bị đưa vào danh sách áp thuế với mức cao 46%.
• VnIndex giảm mạnh 80,8 điểm xuống 1.226,3 điểm trong tháng 4 do tác động của thông tin thuế đối ứng từ Mỹ. Nhóm Dầu khí giảm mạnh hơn so với thị trường chung do tác động của giá dầu.
• GTGD TB phiên trên sàn HSX trong tháng 4 tăng lên 23.417 tỷ đồng, tăng 12,2% so với tháng trước. Tuy nhiên, trong tháng 5, thị trường có thể giao dịch thận trọng hơn khi nhà đầu tư chờ đợi các tin tức về các chính sách thuế quan từ Mỹ.
• Lo ngại về thuế quan cao từ Mỹ khiến khối ngoại gia tăng lực bán ròng trong tháng 4. Sau khi thông tin hoãn thuế quan được đưa ra, chúng tôi cho rằng dòng vốn ngoại có thể cải thiện tại các nhóm ngành ít chịu ảnh hưởng từ thuế quan, các doanh nghiệp có yếu tố cơ bản tốt. Tuy vậy, sự cải thiện có thể không quá lớn, khi các bất ổn từ chính sách thương mại của Mỹ vẫn còn.
• Thị trường ghi nhận tăng trưởng KQKD giảm tốc trong quý I/2025. Tăng trưởng LNST trong quý đầu năm vẫn chưa phản ánh tác động từ thuế đối ứng đối với các doanh nghiệp.